Upaya yang kurang agresif untuk menguasai pengeluaran

Upaya yang kurang agresif untuk menguasai pengeluaran


Dengan Opini 29 Okt 2020

Bagikan artikel ini:

DURBAN – Menteri Keuangan mengajukan Pernyataan Kebijakan Anggaran Jangka Menengah (MTBPS) yang sangat dinantikan.

Seperti dijelaskan di sini, kami mengharapkan salah satu dari dua hasil: MTBPS akan ringan pada detailnya dan terus menekankan target konsolidasi fiskal Anggaran Penyesuaian Khusus (SAB) dan rencana untuk menstabilkan utang selama periode lima tahun; atau menteri akan mempresentasikan rencana yang menunjukkan stabilisasi hutang dalam periode yang lebih lama, dengan target konsolidasi perkiraan yang lebih realistis.

Harapan kedua kami terwujud karena Menteri Keuangan mengajukan penyesuaian fiskal yang kurang agresif tetapi dengan hutang terhadap PDB masih stabil selama lima tahun ke depan, meskipun pada tingkat yang lebih tinggi dibandingkan dengan skenario aktif di SAB Juni.

Meskipun penyesuaian fiskal kurang agresif, menurut kami risiko eksekusi tetap tinggi. Pertama, pemotongan pengeluaran memerlukan revisi lebih lanjut ke bawah untuk kompensasi karyawan (COE) selama Kerangka Pengeluaran Jangka Menengah, meskipun ada perselisihan upah untuk tahun fiskal saat ini.

Lebih lanjut, risiko terhadap prospek pertumbuhan dapat membebani pendapatan, mengakibatkan kekurangan penerimaan pajak yang lebih tinggi dan dengan demikian lintasan utang terhadap PDB lebih tinggi daripada yang diuraikan dalam MTBPS.

Pertumbuhan:

Seperti yang diharapkan, National Treasury memangkas proyeksi pertumbuhan 2020, meskipun kurang agresif dibandingkan SARB dan IMF. Mereka sekarang memperkirakan PDB riil berkontraksi 7,8 persen pada 2020, sebelum pulih menjadi 3,3 persen pada 2021 diikuti dengan pertumbuhan moderat 1,7 persen pada 2022 (SAB – 2020: -7,2 persen, 2021: 2,6 persen dan 2022: 1,5 persen).

Hal ini secara umum sejalan dengan ekspektasi kami pada tahun 2020, meskipun terdapat kesalahan pada sisi optimis untuk tahun-tahun sebelumnya (kami memperkirakan masing-masing 3 persen dan 0,5 persen untuk tahun 2021 dan 2022).

Pengeluaran:

Seperti yang ditunjukkan dalam pratinjau kami, pemotongan pengeluaran yang diusulkan di SAB tidak memungkinkan: untuk mencapai setengah dari pemotongan R230 miliar diperlukan penyesuaian lebih lanjut pada COE.

Selanjutnya, Departemen Keuangan merevisi prospek pengeluarannya dan sekarang mengharapkan pengeluaran non-bunga menjadi lebih tinggi sebesar R78 miliar selama FY21 / 22 dan FY22 / 23, relatif terhadap SAB.

Sehubungan dengan Anggaran Februari, pengeluaran non-bunga diproyeksikan akan lebih rendah sebesar R156milyar – kurang dari R230milyar yang diperkirakan pada saat SAB.

Yang terpenting, sebagian besar pemotongan belanja non-bunga akan berasal dari COE. Anggaran COE konsolidasi diharapkan meningkat sebesar 2,1 persen pada FY20 / 21 – direvisi naik dari kenaikan 1,5 persen pada saat Anggaran Februari. Setelah itu, COE diperkirakan relatif tidak berubah pada FY21 / 22, naik 1,2 persen pada FY22 / 23, relatif terhadap perkiraan Februari sebesar 4,5 persen dan 4,4 persen.

Yang pasti, Departemen Keuangan mengharapkan inflasi rata-rata 4,1 persen pada 2021, sebelum naik menjadi 4,4 persen dan 4,5 persen pada 2022 dan 2023. Akibatnya, dalam istilah rand, COE lebih tinggi sebesar R0.4bn di FY20 / 21 dan lebih rendah sebesar R28.8bn dan R50.6bn di FY21 / 22 dan FY22 / 23.

Di antara intervensi yang dipertimbangkan dalam hal ini adalah pembekuan gaji untuk tiga tahun ke depan dan proposal untuk pengurangan gaji kompensasi lintas dewan untuk posisi tingkat manajemen dan semua perwakilan publik senior lainnya di pemerintah nasional, provinsi dan kota serta milik negara bagian. entitas (BUMN).

Seperti yang kami perkirakan, tidak ada alokasi tambahan untuk BUMN kecuali R10.5bn ke SAA pada tahun fiskal berjalan. Alokasi ini, bersama dengan anggaran COE yang sedikit lebih tinggi untuk FY20 / 21, akan didanai dari belanja yang diprioritaskan kembali – sehingga belanja anggaran utama FY20 / 21 relatif tidak berubah relatif terhadap SAB.

Pendapatan:

Ada revisi kecil pada prospek pendapatan. Daya apung pajak sedikit menurun pada FY20 / 21 menjadi 3,18 dari 3,23 dan sedikit lebih tinggi menjadi 1,59 dan 1,50 pada FY21 / 22 dan FY22 / 23 dari 1,58 dan 1,46 relatif terhadap estimasi SAB.

Kekurangan penerimaan pajak diproyeksikan menjadi R8.7bn, R11.9bn dan R1.8bn di FY20 / 21, FY21 / 22 dan FY22 / 23. Hal ini kontras dengan pendapatan anggaran utama, yang diperkirakan akan lebih rendah sebesar R1.6miliar dan R4.6miliar pada FY20 / 21 dan FY21 / 22 tetapi lebih tinggi sebesar R9.5miliar pada FY22 / 23. Hal ini sedikit membingungkan karena tidak jelas apa yang mendorong penerimaan bukan pajak lebih tinggi.

Dari perspektif pajak, kenaikan R5 miliar pada 2021/22, R10 miliar pada 2022/23, R10 miliar pada 2023/24, dan R15 miliar pada 2024/25 diproyeksikan masing-masing untuk 2021/22, 2022/23, dan 2023/24. Rincian lebih lanjut akan diberikan dalam anggaran utama pada Februari tahun depan.

Defisit anggaran utama:

Jalur konsolidasi fiskal yang kurang agresif menyiratkan bahwa defisit anggaran utama tidak berubah di FY20 / 21 dan lebih luas di tahun-tahun terluar dibandingkan dengan perkiraan SAB.

Setelah melebar menjadi 14,6 persen pada FY20 / 21, defisit anggaran utama diperkirakan akan menyempit menjadi 10,1 persen dan 8,6 persen pada FY21 / 22 dan FY22 / 23. Ini relatif terhadap defisit 14,6 persen, 9,3 persen, dan 7,7 persen yang diproyeksikan dalam SAB bulan Juni.

Hutang-ke-PDB:

Debt-to-GDP sekarang diproyeksikan stabil pada 95,3 persen pada FY25 / 26 dibandingkan dengan 86,8 persen relatif terhadap skenario aktif SAB bulan Juni. Namun, yang mengejutkan, lintasan utang Treasury ke PDB sejalan dengan perkiraan kami, meskipun kami memiliki prospek pendapatan yang lebih pesimis dan dengan demikian defisit anggaran utama yang lebih tinggi.

Implikasi Investasi

Anggaran ini lebih ramah ekuitas daripada ramah obligasi karena tidak adanya panduan tentang potensi kenaikan pajak tahun depan. Rand melemah dan imbal hasil obligasi naik melintasi kurva. BEJ terjual habis. Kelemahannya sangat luas.

  • Penurunan biaya non-bunga ramah obligasi, karena ini berarti fiskal akan lebih baik dan lebih banyak dana akan tersedia untuk membayar hutang. Tidak adanya kenaikan pajak atau pajak khusus mungkin telah ditarik dari ini. Alokasi dana berkelanjutan BUMN mungkin telah menjadi hambatan lebih lanjut pada sentimen.
  • Fakta bahwa tidak ada perubahan pajak yang berarti adalah ekuitas positif – terutama karena ada ketakutan yang signifikan dalam sistem mengenai kemungkinan pajak kekayaan satu kali, dan aset yang ditentukan. Namun, pemotongan yang diharapkan dalam tagihan gaji sektor publik mungkin berimplikasi pada pengeluaran konsumen di masa depan, yang akan mengurangi hal ini. Potensi biaya pendanaan yang lebih tinggi bagi pemerintah karena memburuknya kerangka fiskal berdampak pada penilaian ekuitas dan biaya pendanaan – pada gilirannya, juga negatif untuk ekuitas.

MTBPS menyebutkan beberapa kemungkinan perubahan pada Peraturan 28. Hal ini tampaknya difokuskan untuk memungkinkan investor mengalokasikan lebih banyak dana pensiun untuk investasi infrastruktur, daripada memaksa alokasi untuk investasi tertentu (disebut aset yang ditentukan).

Siphamandla Mkhwanazi adalah Ekonom Senior FNB

LAPORAN BISNIS ONLINE


Posted By : https://airtogel.com/